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近一年業績首尾相差逾百個百分點，名稱中帶有“周期”的基金產品正上演一場激烈的業績分化。
(資料圖片僅供參考)
這背后所映射的，是投資策略的大相徑庭：是重倉押注有色賽道以博取極致彈性，還是分散布局多個順周期領域以謀求多元回報？這場“同名不同命”的較量，對基金產品的定位與基金經理的主動管理能力提出了拷問。此外，也有業內人士透露，渠道等方面對產品業績和規模的期許亦成為單押策略的重要推手。
當“過度集中有色”成為部分周期基金在較短時間內獲取大量超額收益的快速路徑，其高波動的特性也引發行業關注。有機構分析，此類策略本質上更接近于“被動增強”，這與投資者對主動管理能平滑波動的普遍期待存在落差。如何在追求收益與控制風險之間取得平衡，不僅考驗著基金經理的決策，更要求基金公司在前端充分揭示風險、做好投資者適配工作，讓產品的銳度與持有人的承受力真正匹配。
● 本報記者 魏昭宇
周期基金“同名不同命”
總體來看，主動權益類產品中的周期主題基金近一年回報率差異較大。數據顯示，截至1月28日，目前全市場基金簡稱中帶有“周期”字樣的基金超60只（不同份額分開計算），其中近1年以來回報率超過100%的基金有9只，如中歐周期優選A、長城周期優選A、新華行業周期輪換A等；有17只基金回報率不超過50%，這其中還有幾只基金的回報率告負。
雖然近一年回報率上的差異與基金經理的調倉節奏有一定關系，但從各家產品的持倉方向上看，配置思路無疑起到了重要作用。以長城周期優選為例，截至2025年四季度末，該基金的前十大重倉股分別為洛陽鉬業、紫金礦業、天山鋁業、東方鉭業、江西銅業股份、中國鋁業、藏格礦業、國城礦業（維權）、西部礦業、五礦資源。從重倉方向上來看，該基金的前十大重倉股都來自有色板塊。
不止是長城周期優選，中歐周期優選、新華行業周期輪換等多只近一年回報率靠前的周期主題基金的2025年四季度末前十大重倉股大部分都是來自有色板塊。
反觀那些回報率稍顯遜色的周期主題基金，其重倉思路卻有所不同，不少基金盡管也重倉了幾只有色股，但卻在更多順周期領域進行了多元化布局。以萬家周期優勢企業為例，該基金近一年回報率約63%。截至2025年四季度末，該基金重倉了有色、機械、化工、電力、券商等多個周期細分方向。
市場對過度集中策略看法不一
其實，在一只較大主題的產品中重倉某一賽道的操作并不陌生。天相投顧基金評價中心的研究人員對中國證券報記者表示，在遵守基金合同的前提下，部分主動權益基金投資過度集中于某一細分賽道，此類現象時有發生，如之前的白酒、醫藥相關基金。
“從現象產生的原因上來看，一方面是產品投研所致，近年來黃金、銅等大宗商品價格持續上漲，有色金屬行業相比周期板塊中其他細分領域的景氣度較高，或導致產品持倉過于集中在單一行業；另一方面或來源于市場需求，部分投資者繞開主題行業ETF進而購買主動權益基金，追求行業貝塔及個股阿爾法。由于有色金屬價格的大幅上漲，這類產品引起了市場廣泛的關注。”該研究人員表示。
也有基金經理對此發出了不同聲音。“有色其實只是周期板塊非常小的一部分，我覺得主動權益基金經理的作用是能夠在周期板塊中為投資者提供更加多元的超額收益，這是我們區別于ETF基金經理的重要一點。順風時，過度集中于某一主題的操作的確能把基金做成‘ETF增強’，給客戶非常好的體驗；但遭遇逆風時，客戶投訴也會增加，并給把控風險帶來難點。”一位周期主題基金經理說。
盈米東方金匠投顧團隊進一步闡釋，在板塊風口上，這種策略能夠提供遠超行業平均的彈性收益，體現了基金經理的深度研究和果敢決策。這種策略放大了基金的風險收益特征。但這實質上也將“行業選擇”和“個股阿爾法”的雙重風險疊加，對持有人的風險承受能力和擇時能力提出了更高要求。盡管不違反合同，但這種操作與投資者對“主動管理”的普遍期待可能存在落差。投資者可能期待基金經理通過行業輪動和個股精選來平滑波動、創造超額收益，而極致的賽道押注更接近于“被動增強”策略。這需要基金公司在產品定位和投資者溝通上更加清晰。
“我們所看到的單押操作有時候并非基金經理個人的本意，當某一賽道的行情起來了，渠道方會對業績有期許，基金公司會對規模有要求。盡管有時候基金經理本人覺得應該以穩妥為先，在實際操作中不可避免地會冒險。”一位基金經理感慨說。
“高彈性工具型”產品
盡管有色板塊的“狂飆”讓不少基民收獲滿滿，但在盈米東方金匠投顧團隊看來，在市場輪動加快、賽道切換愈發頻繁的背景下，基金公司作為產品的管理人、風險的第一道把控者，對這類極致布局的產品不僅有管理與風控的責任，更有充分信息披露、投資者教育、風險提示的法定義務與行業責任，核心要做到“事前定規則、事中強跟蹤、事后做溝通、全程做教育”，讓產品的極致收益與風險提示相匹配，讓基民的投資決策建立在充分信息的基礎上。
排排網財富公募產品運營負責人曾方芳表示，針對此類產品，基金公司對此負有不可推卸的管理與投資者教育責任。必須建立專門的動態風險管理機制，監控持倉集中度與賽道景氣變化，并設置預警。更重要的是，公司有責任持續、主動向投資者傳達專業的行業思考，通過定期報告、路演、解讀文章等形式，清晰闡釋投資邏輯、基本面變化及潛在風險，做好全程的預期管理。這不僅是合規義務，更是提升客戶信任、踐行長期陪伴的重要舉措。
從投顧的角度看，盈米東方金匠投顧團隊表示：“作為投顧，我們認為這類基金其核心功能是讓投資者表達對某一細分行業的強烈觀點，或用于增強組合的短期進攻性。它本質上是一種高貝塔、高波動的行業趨勢投資工具。我們不會因短期高收益而盲目推薦，也不會因高風險而完全回避，核心是堅持‘客群適配、場景適配、比例適配’的原則。需要給廣大基民反復充分提示這類基金的投資屬性，風險提示以及配置比例提示。”
從銷售的角度看，曾方芳說，這類產品被明確界定為“高彈性工具型”產品，具有高風險、高波動的特征。在銷售中，將嚴格執行適當性原則，僅向具備相應風險認知與承受能力的積極型投資者進行推薦。銷售策略并非簡單規避或推崇，而是基于對市場周期的專業判斷進行審慎、動態的配置建議，例如在景氣上行期可作為組合的衛星配置以增強收益。
