（原標題：從濕地法則，看如何活躍資本市場）
(資料圖片僅供參考)
導語：保持對自然的敬畏之心，像保護濕地生態那樣來呵護、活躍資本市場，無疑是最有效率、也最精妙的發展方式。
作者為凱思博投資董事長。
近期，“活躍資本市場，提振投資者信心”，成為業界討論最多的話題。
資本市場作為市場經濟最重要的資源配置機制，將各行各業的企業與各種類型的投資者鏈接在一起，對促進經濟均衡、可持續發展，以及產業結構多樣性和完整性，具有難以替代的作用。
該如何活躍資本市場？由第一性原理出發，不妨將資本市場看成整個經濟體的“濕地”。濕地對地球自然生態的意義，好比資本市場對一國、乃至全球經濟發展的重要性。
深刻理解濕地生態邏輯，能為我們提供建立健康、有效的資本市場帶來啟示。
三個核心法則對于我們賴以生存的大自然，“濕地”具有不可替代的生態功能。濕地僅覆蓋地球表面6%的土地面積，卻為地球上20%的已知物種提供了生存環境。
享有“地球之腎”美譽的濕地，不僅為人類提供了大量食物、原料和水資源，起到維持生態平衡、保持生物多樣性的關鍵作用，同時在涵養水源、蓄洪防旱、降解污染、調節氣候、控制土壤侵蝕等方面也發揮了積極影響。
一個健康的濕地生態，有三項核心特征。
第一，自然法則。濕地生態的產生和演變有其自然規律，不以人的意志為轉移。
濕地生態系統并不需要過多人為干預和控制。同樣的，資本市場，伴隨規則及相應的法律制度體系制定與不斷完善，其平穩、健康運行，也應無需太多行政管制和干預。
第二，適者生存，物競天擇。任何一個濕地生態都包含特有食物鏈系統，每一個物種都在食物鏈中生存、繁衍。無法適應環境的生物將遭遇自然淘汰，而新物種又不斷加入系統，整個生態一直處于平衡與再平衡的自動調節之中。
資本市場同樣存在優勝劣汰的規律——優秀的公司和投資人在資本市場不斷發展壯大，而違背市場規律的公司和投資人難以求得生存空間、最后不得不退出市場。
第三，萬物共生。在濕地生態中，任何一個能夠生存下來的物種，都驗證了自己的生命力，構成環境必不可少的一部分。小如蚯蚓，看似毫不起眼，對濕地土壤環境卻發揮著不可替代的作用——蚯蚓的活動有助于土壤通氣和減少水土流失、排泄物則有助于改善土壤質地。
對于資本市場來說，其中任何一個參與者，同樣不可或缺。
各行各業上市公司和創業公司，資金體量、風險偏好各不相同的投資機構和投資人，以及提供不同類型服務的交易所和金融中介機構，他們有機融合、高效協作，構成了一個完整的資本市場生態。
可見，濕地生態這三大特征，也應是資本市場發展應該遵循的三項重要原則。基于這三大原則建立和維護的資本市場，能充分發揮其資源配置功能，有助于推動一國經濟乃至整體國力的發展。
“濕地”強則國家強資本市場最早起源于16世紀的荷蘭。為了方便東印度公司股票交易，荷蘭建立了阿姆斯特丹證券交易所。在此之后，資本市場襄助荷蘭逐漸掌握海上霸權，并成就了當時世界最強實力的國家。
經歷興衰演進，英國取代荷蘭成為“最強之國”，其資本市場也成為彼時的歐洲金融中心。
之后，真正意義上的現代資本市場在美國建國之后應運而生。經過長達200多年發展，華爾街已經成為全球資本金融中心，而美國也從中受益，成為全球第一超級大國。
美國資本市場的特點，與濕地“三大法則”如出一轍。
美國監管部門對于企業上市、資金交易等方面的管制尺度較為放松，市場開放程度和資本自由流動程度均較高。對于企業上市奉行信息公開披露原則，不對發行人進行實質性審核，而是將其股票的良莠留給市場判斷。因此造就了全球最活躍的股票交易市場。
華爾街建立了一套與優勝劣汰原則相匹配的市場退出機制，包括靈活的做空機制和手段、全面的退市和私有化機制等。
參與者方面，美國不僅建立起紐交所、納斯達克、OTCBB、粉單市場組成的金字塔型多層次資本市場，且擁有成熟的風險投資行業，滿足各種金融服務需求的投資機構和金融中介機構也參與其中。
在美國資本市場，任何參與者都不可或缺，幾乎所有企業和投資人都能找到適合自己的融資或投資渠道。
國力強盛，亦伴隨資本市場發展壯大。在大國角力過程中，國家復興必須有資本市場的復興作為保障和支持。
濕地也會沙漠化
人為干預，往往是濕地退化的最主要因素。自然形成濕地生態，需要上百年甚至上千年，而完全破壞它只要幾年時間。
過度開墾濕地或改變濕地用途會破壞濕地生態，使其逐漸走向沙漠化，為生態環境帶來不可逆的負面影響。
同樣，超出“道法自然”的基本規則、人為過度控制和干預，會對資本市場健康發展產生不利影響，導致資本市場“沙漠化”。
資本市場“沙漠化”后果之一，就是流動性枯竭和融資規模下降。這方面，港股市場就是典型的例子。
曾經的港股人聲鼎沸、成交活躍，如今風光不再、成交蕭條。這兩年流動性和融資規模均出現驟降。
對于上市企業資質審核、所處行業人為篩選等，拉低了IPO融資數量及規模。而對投資基金審批加嚴、港股開戶資金受監管等變化，又進一步削弱了港股對全球投資者的吸引力。
不考慮中概股回歸因素，近兩年港股融資的企業中，再未出現行業龍頭或成規模科技企業的IPO，這與前幾年互聯網平臺和高科技公司扎堆在港股上市形成了巨大反差。
此外，無論港股或A股，目前退出機制和做空機制都比較保守，尚未形成優勝劣汰的穩定邏輯。
以A股為例，去年A股退市公司有50家，超過了此前兩年的退市公司數總和，卻遠低于去年新增上市公司428家。上市的和退出的公司數量不成比例。
注冊制推行之前，過度審核和優勝劣汰機制落后，使A股同樣存在流動性緊缺的“沙漠化”現象。融資規模年年攀升，指數卻沒有顯著增長。
A股沒能形成穩定的賺錢效應，讓投資者參與度大大下降，市場信心不足，貨幣政策增加的流動性也難以傳導到股市。
“純凈水”養不了魚濕地具有抵御洪水、阻擋巨浪的重要功能。而資本市場作為經濟的濕地，可以有效抵抗資本洪水、緩沖貨幣流動性沖擊。
如何定義資本市場的功能，決定了監管邊界。近幾年的監管基調是求“穩”，試圖通過人為管制把“濕地”改造為“良田”。
變濕地為良田，真的能夠實現嗎？按照經驗規律，流動性泛濫后，錢會避開資本市場，選擇商品市場、房市、匯市等市場，將帶來通脹、房價暴漲等一系列負面問題。
資本市場不僅不會吸納流動性寬松引發的滔天巨浪，更可能被其沖垮，“多樣性”的生物生態也會被破壞。沒有泄洪的渠道，即使建設再多大壩也無濟于事。
不健康、不成熟的資本市場，不僅不能成為吸納充足流動性的蓄水池，在流動性緊缺時，暴跌頻頻發生也不再稀奇。
事實上，再“與時俱進”的行政手段，始終落后于市場自身調節機制，甚至讓資本市場走向畸形，而畸形的資本市場會引起擬上市企業、投資人和投行等金融中介機構的“逆向選擇”。
一個典型的例子是，如果IPO審核過度向某些行業傾斜，而長期忽視其他行業，勢必會導致產業發展出現嚴重的結構化問題——即受到“政策照顧”的行業備受市場追捧、一、二級市場估值飛上天，資源和流動性過度涌入，最終導致產能過剩。被忽略的行業、企業經營遇到困境，融資難，不得不退出市場。
從這個角度看，資本市場的“濕地三大法則”的核心，是盡量做到對各行各業、各類投資者一視同仁，而讓市場自己來決定什么行業、什么企業可以拿到融資、享受高估值。
資本市場中的任何“生物”，對濕地乃至整個自然生態都有其獨特貢獻。魚兒是在自然凈化的水地中生存發展。魚兒從來不可能在“純凈水”中生存。
脫離自然規律和基本實況，忽視了資源配置的本質屬性，會讓資本市場變成毫無生機的沙漠，甚至拖累整個經濟生態的良性發展。
就像社會生活百行千業，任何一種現存的業態、模式或群體，只要不存在相當程度上的“負外部性”，都有其存在的價值和意義。
《莊子·應帝王》篇有言：順物自然而無容私焉，而天下治矣。保持對自然的敬畏之心，像保護濕地生態那樣來呵護、活躍資本市場，無疑是最有效率、也最精妙的發展方式。
